我們今天的主題是講煤炭，地緣沖突是怎么去影響到我們煤炭板塊的一個表現(xiàn)呢？主要有三點邏輯，這三點邏輯都是在間接層面。我們知道霍爾木茲海峽對石油、天然氣的運輸，包括對化工品等的影響都是非常直接的，因為霍爾木茲海峽承擔(dān)了全球非常多石油、天然氣、化工材料的運輸。

但是，尤其是對我們國家的煤炭而言，它的影響其實并不是直接的。因為首先，我們國家的煤炭的供給來源主要是我們國家自己生產(chǎn)的。此外，我們也會有一定的煤炭進口量，每年大概是在10%左右，每年的情況會有一定的差別，但大致是這樣的量級。海外的煤炭，大概都是來源于印尼、澳大利亞等國家。所以說，霍爾木茲海峽關(guān)停這件事情，它不直接影響運到我們國家來的煤炭的量，但它會有一些間接的影響。怎么樣的間接影響呢？

第一個影響是我國煤炭的進口量會受到一定的縮減。為什么？雖然我們國家進口的煤可能并不從霍爾木茲海峽走，但是油價、氣價上行之后，全球的煤價，也就是海外煤價，它有一個比較明顯的上漲。因為大家買不到油和天然氣了，大家就會開始去搶煤。所以我們看到海外的煤價有一個非常明顯的上漲。這樣的情況下，進口煤的性價比就變低了，因為我們之前進口煤，主要是因為海外煤價便宜，我們才進口。所以第一個影響因素就是會拉高海外的煤價，從而對我們國內(nèi)的進口煤的量可能會有一定的壓制。

第二個影響是煤化工的邏輯。石油是眾多化工產(chǎn)品的原材料，現(xiàn)在油價上漲和原油短缺會導(dǎo)致很多化工品價格也跟隨上漲。油價漲了，化工品價格漲了，但是我們國家有比較多的煤制化工產(chǎn)能的，并且我們國內(nèi)的煤價并沒有非常明顯地上漲，以秦港5500大卡的煤價為例，目前的煤價大概也就在760。所以這意味著有煤化工產(chǎn)能的煤炭公司，他們的煤化工的盈利是明顯被放大的。油制化工短時間的量可能會受到影響，但煤化工的量沒有受到影響，并且出售價格上漲了，而成本保持相對穩(wěn)定，這是我們國家資源稟賦的一個優(yōu)勢。因為我們國家其實是富煤、貧油、少氣的，而海外可能有非常多的天然氣發(fā)電，這個時候他們在全球缺油缺氣的情況之下，能源緊張的局勢就會比我們國內(nèi)現(xiàn)在更加嚴峻一些。這是霍爾木茲海峽對煤炭爆發(fā)的第二個影響，也就是煤化工通過盈利的傳導(dǎo)。

第三個影響是能源的長期估值問題。大家也知道，無論是貿(mào)易戰(zhàn)以來，還是新的AI時代，大家對能源的重視程度和能源安全的重要性在與日俱增。在這樣的情況下，像石油、煤炭這樣的不可再生能源的長期定價估值其實是在拔高的。這是我們主要的三條邏輯。雖然說這可能聽起來沒有那么直接，但我們還是能看到在2月27號之后，煤炭價格跟隨原油價格上漲，煤炭板塊的股價也跟隨原油板塊的股價有非常明顯的上漲。

此前對于美伊沖突和印尼煤炭產(chǎn)量配額的過于樂觀的預(yù)期，其實已經(jīng)有所消化。而我們的煤炭基本面并不悲觀，反而還表現(xiàn)得比較好，所以我們認為在這樣的情況之下，回調(diào)可能反而是比較好的一個布局時點。展望全年，在這樣的情況下，我們覺得煤炭作為我們能源的安全墊、安全壓艙石的位置是不會發(fā)生動搖的。此外，當(dāng)前煤炭板塊的股息率大約4.8%，在當(dāng)下低利率的配置背景之下，有非常強的配置價值。因此，我們覺得經(jīng)歷了半個月的回調(diào)之后，當(dāng)下的煤炭ETF（515220）是可以去關(guān)注的，左側(cè)布局的投資者也可以開始去考慮分批布局了。

風(fēng)險提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹慎。