每經(jīng)記者｜趙雯琪    每經(jīng)編輯｜黃勝    

當(dāng)中國(guó)物流行業(yè)正經(jīng)歷從傳統(tǒng)模式向數(shù)字化、智能化的深刻轉(zhuǎn)型，數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)之間的競(jìng)爭(zhēng)已從單純的規(guī)模擴(kuò)張，演變?yōu)榧夹g(shù)、生態(tài)與服務(wù)的多維較量。 

3月12日，數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)滿幫集團(tuán)（YMM.US）發(fā)布2025年第四季度及全年業(yè)績(jī)報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，滿幫2025年全年總凈收入為124.899億元（合17.860億美元），較2024年增長(zhǎng)11.1%；全年凈利潤(rùn)為44.591億元（合6.376億美元），較2024年的31.234億元增長(zhǎng)42.8%。其全年履約訂單2.36億單，同比增長(zhǎng)19.8%；平均發(fā)貨貨主月活躍用戶314萬(wàn)，同比增長(zhǎng)18.6%。

不過(guò)，從財(cái)報(bào)中也可以看出滿幫轉(zhuǎn)型帶來(lái)的壓力，數(shù)據(jù)顯示，滿幫四季度訂單增速放緩至12.3%，低于全年19.8%的增速水平。

“2025年是外部環(huán)境充滿挑戰(zhàn)的一年，也是我們主動(dòng)求變的一年。這一年，我們的生態(tài)治理全面推動(dòng)，運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)提升，用戶結(jié)構(gòu)和收入質(zhì)量得到進(jìn)一步優(yōu)化和改善，我們?cè)谥悄荞{駛和海外市場(chǎng)等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的布局也平穩(wěn)展開(kāi)。”滿幫管理層在財(cái)報(bào)發(fā)布后的電話會(huì)上表示。

隨后，管理層拋出了公司2026年三大戰(zhàn)略：從規(guī)模優(yōu)先轉(zhuǎn)向質(zhì)量與規(guī)模并重、向AI驅(qū)動(dòng)的智能化基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)、在海外和自動(dòng)駕駛領(lǐng)域布局新增長(zhǎng)曲線。

當(dāng)AI技術(shù)浪潮席卷各行各業(yè)，當(dāng)國(guó)內(nèi)貨運(yùn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化，滿幫押注AI和海外市場(chǎng)，能否為其打開(kāi)新的增長(zhǎng)空間？在股東回報(bào)與戰(zhàn)略投入之間又將如何平衡？

主動(dòng)生態(tài)治理 四季度訂單增速放緩  

財(cái)報(bào)顯示，滿幫2025年第四季度營(yíng)收為31.93億元（約合4.57億美元），較2024年同期的31.74億元增長(zhǎng)0.6%。

根據(jù)財(cái)報(bào)，滿幫第四季度履約訂單6390萬(wàn)單，同比增長(zhǎng)12.3%；全年履約訂單2.36億單，同比增長(zhǎng)19.8%，冷運(yùn)業(yè)務(wù)全年訂單同比增長(zhǎng)近30%。不過(guò)，滿幫四季度履約訂單同比增長(zhǎng)12.3%，低于全年19.8%的增速水平。

財(cái)報(bào)電話會(huì)上，滿幫管理層回應(yīng)稱，四季度訂單增速放緩主要原因是平臺(tái)主動(dòng)實(shí)施生態(tài)治理舉措推動(dòng)，而非底層需求出現(xiàn)重大變化。管理層透露，四季度的生態(tài)治理主要聚焦三個(gè)方面：第一，整治錯(cuò)配的拼車訂單，即整車貨源被發(fā)布為零擔(dān)訂單，這會(huì)影響運(yùn)輸安全和履約體驗(yàn)；第二，強(qiáng)化司機(jī)和貨主的實(shí)名核驗(yàn)要求，清理了一批虛假或不合規(guī)賬戶；第三，系統(tǒng)性遏制貨運(yùn)倒賣等違規(guī)交易行為?！斑@些問(wèn)題長(zhǎng)期積累，已開(kāi)始影響平臺(tái)可靠性，因此我們認(rèn)為此時(shí)開(kāi)展治理正當(dāng)其時(shí)。這些治理舉措主要影響低變現(xiàn)潛力的低質(zhì)量訂單?！惫芾韺颖硎尽?/p>

管理層表示，治理初期，部分錯(cuò)配拼車訂單轉(zhuǎn)回整車產(chǎn)品，部分暫時(shí)轉(zhuǎn)移至線下渠道，但是公司認(rèn)為這是正常的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。從收入角度看，這些訂單歷史上僅貢獻(xiàn)平臺(tái)收入的一小部分，事實(shí)上第四季度交易服務(wù)收入仍同比增長(zhǎng)近30%，清晰表明生態(tài)治理未影響平臺(tái)核心變現(xiàn)能力。

滿幫透露，基于目前取得的成果，治理舉措已帶來(lái)顯著改善：例如第三方平臺(tái)上的司機(jī)賬號(hào)倒賣行為基本杜絕，司機(jī)車輛核驗(yàn)率接近100%。此外，1月貨運(yùn)倒賣行為相比三季度末大幅減少，客戶投訴率持續(xù)下降等。

“進(jìn)入2026年，我們的重點(diǎn)將從集中治理轉(zhuǎn)向持續(xù)優(yōu)化。我們將利用信用評(píng)分和算法模型保障生態(tài)長(zhǎng)期健康，更注重平衡增長(zhǎng)節(jié)奏和運(yùn)營(yíng)質(zhì)量。短期內(nèi)，基于今年以來(lái)的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)不會(huì)再開(kāi)展大規(guī)模治理行動(dòng)。2026年訂單環(huán)比增長(zhǎng)已顯現(xiàn)明確復(fù)蘇跡象，展望全年，隨著治理影響持續(xù)消退、直發(fā)貨主占比持續(xù)提升、匹配效率進(jìn)一步改善，我們對(duì)2026年平臺(tái)訂單穩(wěn)健增長(zhǎng)持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度?！惫芾韺颖硎?。

此外，在監(jiān)管收緊和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露的雙重壓力下，滿幫信貸業(yè)務(wù)截至2025年12月31日的不良貸款率攀升至2.9%。對(duì)此，管理層表示，公司主動(dòng)收緊風(fēng)險(xiǎn)管理措施，提高新老用戶授信門檻，通過(guò)模型優(yōu)化和更分層的風(fēng)控框架實(shí)施更早干預(yù)。因此，公司貸款余額保持健康水平，整體風(fēng)險(xiǎn)敞口得到有效管控。

“展望未來(lái)，盡管未來(lái)幾個(gè)月可能仍存在一定波動(dòng)，但我們預(yù)計(jì)資產(chǎn)質(zhì)量將逐步改善，逾期率在今年下半年企穩(wěn)并開(kāi)始回落?！惫芾韺颖硎尽?/p>

AI+出海能否帶來(lái)新增量？ 

在電話會(huì)中，AI和海外業(yè)務(wù)成為機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。當(dāng)被問(wèn)及AI agent等新事物的出現(xiàn)是否會(huì)對(duì)貨運(yùn)匹配平臺(tái)產(chǎn)生影響時(shí)，滿幫管理層給出了明確而樂(lè)觀的判斷：“AI給平臺(tái)帶來(lái)的機(jī)遇大于挑戰(zhàn)。”

因?yàn)樵诟叨确菢?biāo)準(zhǔn)化的貨運(yùn)匹配市場(chǎng)，AI模型要產(chǎn)生有意義的效果，必須依賴海量真實(shí)、高頻、閉環(huán)的交易數(shù)據(jù)。這包括成交、取消、履約記錄、糾紛處理、信用行為、經(jīng)過(guò)驗(yàn)證的物流地址庫(kù)等數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)集是平臺(tái)多年運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和數(shù)據(jù)積累的結(jié)果。

“我們相信隨著技術(shù)持續(xù)成熟，我們的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)會(huì)更加突出。原因很簡(jiǎn)單，AI能力越強(qiáng)，就越依賴真實(shí)交易數(shù)據(jù)，產(chǎn)生的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)就越強(qiáng)。我們正積極將AI能力整合到平臺(tái)的多個(gè)維度，包括匹配、調(diào)度、定價(jià)、風(fēng)控和客服。隨著匹配效率提升、履約更可靠、異常處理更快更有效，司機(jī)和貨主自然會(huì)更愿意在平臺(tái)交易。這反過(guò)來(lái)帶來(lái)持續(xù)的數(shù)據(jù)積累和模型優(yōu)化，進(jìn)一步強(qiáng)化我們的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和平臺(tái)壁壘。總體而言，我們對(duì)行業(yè)轉(zhuǎn)型和AI時(shí)代帶來(lái)的機(jī)遇非常樂(lè)觀，我們已做好充分準(zhǔn)備迎接這一技術(shù)變革帶來(lái)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。對(duì)我們而言，AI代表的是能力升級(jí)，而非對(duì)商業(yè)模式的顛覆?！惫芾韺颖硎?。

據(jù)公司透露，目前滿幫的AI助手幫助已經(jīng)可以幫助貨主縮短找車時(shí)間，幫助司機(jī)提升接單效率，提升平臺(tái)整體匹配質(zhì)量。內(nèi)部方面，AI 已融入客服運(yùn)營(yíng)，顯著提升響應(yīng)速度和處理效率，同時(shí)增強(qiáng)整體服務(wù)穩(wěn)定性。管理層表示，2026年，AI將繼續(xù)作為提升平臺(tái)效率和用戶體驗(yàn)的核心技術(shù)底座?！半S著模型持續(xù)進(jìn)化和數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)加深，我們預(yù)計(jì)AI將在匹配效率、運(yùn)營(yíng)成本優(yōu)化等領(lǐng)域釋放更多價(jià)值，成為中長(zhǎng)期增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)?！惫芾韺颖硎尽?/p>

值得一提的是，2025年，滿幫通過(guò)分紅和股份回購(gòu)向市場(chǎng)傳遞信心，全年派發(fā)現(xiàn)金分紅約2億美元，截至2026年3月11日，回購(gòu)約5240萬(wàn)美元股份。此前，公司又公布了約4億美元的股東回報(bào)計(jì)劃。

不過(guò)依然有資本擔(dān)憂，未來(lái)在AI和海外都需要持續(xù)投入的背景下，大手筆分紅是否會(huì)擠占戰(zhàn)略投入的資源？

針對(duì)有投資機(jī)構(gòu)對(duì)滿幫平臺(tái)在主業(yè)的增長(zhǎng)、新業(yè)務(wù)投入和股東回報(bào)這三個(gè)方面的投入優(yōu)先級(jí)提出的疑問(wèn)，滿幫管理層表示，長(zhǎng)途貨運(yùn)匹配仍是公司現(xiàn)金流和盈利的主要來(lái)源，構(gòu)成長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)。

“展望未來(lái)，我們將繼續(xù)在用戶獲取、技術(shù)升級(jí)、產(chǎn)品創(chuàng)新、生態(tài)建設(shè)等方面投入，支撐主業(yè)穩(wěn)健可持續(xù)增長(zhǎng)。對(duì)于海外擴(kuò)張、自動(dòng)駕駛等新業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略投入，我們強(qiáng)調(diào)節(jié)奏可控、現(xiàn)金流可控、有階段性指標(biāo)的穩(wěn)健策略。”管理層說(shuō)。

管理層同時(shí)透露，公司不會(huì)追求高風(fēng)險(xiǎn)、重投入的擴(kuò)張，而是分階段推進(jìn)，每階段評(píng)估預(yù)期回報(bào)和進(jìn)展。這些布局旨在打造長(zhǎng)期增長(zhǎng)能力、進(jìn)一步強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)壁壘，而非追求短期規(guī)模?！翱傮w而言，我們認(rèn)為主業(yè)增長(zhǎng)、新業(yè)務(wù)投入和股東回報(bào)并非相互排斥的目標(biāo)。我們將努力在增長(zhǎng)和股東回報(bào)之間保持動(dòng)態(tài)平衡，同時(shí)保留戰(zhàn)略靈活性?！惫芾韺颖硎?。

封面圖片來(lái)源：趙雯琪