每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

近日，以二級債基為主的“固收+”產(chǎn)品備受關注，尤其產(chǎn)品發(fā)行廣受市場歡迎，有的基金甚至發(fā)行當天就結(jié)束募集。盡管權益市場的熱度不減，但“固收+”產(chǎn)品在部分追求穩(wěn)健低波動的投資群體中還是剛需，也進一步推升渠道的積極性。

《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，多資產(chǎn)配置和二級債基的布局，是許多公募基金管理人2026年的重點工作，這也是貫徹“固收+”策略的重要抓手。據(jù)悉，有的基金公司擬擴建投研團隊，要從管理層入手加強產(chǎn)品的投研深度。

有受訪者表示，“固收+”策略的貫徹難度不低，在中長期獲取絕對收益和回撤控制方面做得好的個人及團隊比較有限，更加凸顯此類人才的重要性。Wind統(tǒng)計顯示，截至目前，“固收+”基金的規(guī)模已達2.72萬億元。

多方重視“固收+”配置，機構資金逐漸從“配債”遷到“配股”

 2025年以來，“固收+”基金正逐漸獲得投資人的關注度和信心。進入2026年，此類產(chǎn)品的熱度不降反增。Wind統(tǒng)計顯示，截至3月10日，“固收+”基金年內(nèi)正收益的產(chǎn)品占比達到94%。

“今年‘固收+’確實是公司持營的重點”，深圳一家基金公司內(nèi)部人士表示，2025年就有一批基金公司憑借“固收+”產(chǎn)品實現(xiàn)了規(guī)模的快速擴張，利率持續(xù)下行疊加高收益存款的大規(guī)模到期，也在重塑機構與零售客戶的投資需求。

“可以明顯觀察到一個趨勢，部分機構資金對基金的配置結(jié)構正在從債基轉(zhuǎn)換到二級債基，在養(yǎng)老金客戶群體中尤其明顯”，上海某基金公司內(nèi)部人士透露。

這種遷移并非激進轉(zhuǎn)向，而是低利率環(huán)境下的漸進調(diào)整。據(jù)悉，傳統(tǒng)純債基金收益難以覆蓋負債成本；另一方面，去年股票市場的行情修復又強化了權益資產(chǎn)的配置價值。但對于保險、養(yǎng)老金這類“長錢”而言，直接配置股票基金或個股仍顯激進，二級債基恰好填補了這道縫隙。

據(jù)介紹，去年保險類客戶對權益資產(chǎn)（含股票及偏股基金）的配置比例也有進一步提升，對于風險厭惡型的機構資金來說，這樣的改變意味著其風險偏好的進一步增強。

“我自己就有兩筆高息存款前段時間到期了，然后就想到轉(zhuǎn)投‘固收＋’基金”，這是前述深圳公募人士的親身感受，恰是當下千萬投資者的縮影。當傳統(tǒng)儲蓄工具的收益吸引力消退，“穩(wěn)中求進”成為新的資金出口。

敏銳的銷售渠道已捕捉到這一信號，《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，從線下銀行到網(wǎng)上代銷平臺，今年開始力推FOF與“固收+”產(chǎn)品，博時基金、景順長城基金、招商基金等公司的FOF產(chǎn)品甚至出現(xiàn)爆款。

“其實FOF跟固收+在需求端的底層邏輯是一樣的，都是穩(wěn)健”，業(yè)內(nèi)人士分析，這兩類產(chǎn)品適配的是同一類客戶畫像——既無法承受純權益的高波動，又不甘于貨幣基金的低收益，希望在“保值”與“增值”之間尋找平衡點。這種需求并非全新的創(chuàng)造，而是被低利率環(huán)境激發(fā)出來的存量釋放。

然而，市場熱度的攀升并不意味著產(chǎn)品的成熟，不同公司旗下產(chǎn)品的銷售成績區(qū)別也比較大。在記者采訪中，有的公司被問及是否有渠道反饋“產(chǎn)品賣得不錯、跟以前不一樣了”這類鮮活動態(tài)時，得到的回答是坦誠的“沒有”。

但也有公司表示，從銷售數(shù)據(jù)來看，今年的確比往年要強，但不至于“好很多”。華南某公募人士就表示，“的確，大家對今年市場的預期整體是有機會，一些低波穩(wěn)健型產(chǎn)品，包括‘固收+’和FOF，甚至是一些低波量化，今年的銷售業(yè)績都比較好”。

Wind統(tǒng)計顯示，2026年以來，截至3月10日，已開啟認購的“固收+”基金有45只（僅統(tǒng)計偏債混合型基金、二級債基，均統(tǒng)計初始基金），已經(jīng)結(jié)束募集的產(chǎn)品絕大多數(shù)為提前結(jié)束募集，南方逸享穩(wěn)健添利募集時間僅3天，中銀招享6個月持有期混合僅用1天就結(jié)束募集。

基金公司探索產(chǎn)品新形式，中波動“固收+”產(chǎn)品依舊稀缺

近年來，公募基金工具化產(chǎn)品逐漸增多，且特色鮮明，尤其是權益類產(chǎn)品中，一些聚焦特定賽道的基金不僅風格穩(wěn)定，而且收益可觀。對于“固收+”基金而言，不少投資人也希望能在權益和固收的配置上聚焦以獲得好的賺錢效應。

例如，選擇高息債、熱門權益賽道進行搭配，通過極致的倉位配置實現(xiàn)凈值“蹭蹭往上漲”。在業(yè)內(nèi)看來，這種設想存在理論上的空間，但實際上缺乏可行性。部分受訪者評價稱，這體現(xiàn)出“固收+”產(chǎn)品類型的單一，難以擺脫傳統(tǒng)波動率“非低即高”的固有認知，市場急需補充一些中波動的產(chǎn)品類型。

但實踐中，這一路徑遭遇“固收+”核心定位的強力約束。 “‘固收+’的核心肯定還是追求絕對收益和回撤控制”，前述深圳公募人士表示，基金經(jīng)理更多從權益?zhèn)}位的配置比例理解產(chǎn)品風險等級，而渠道面對客戶時，必須以“收益和回撤”的實際表現(xiàn)來劃分低波、中波、高波。當渠道要求“回撤不能超過多少”的硬標準時，一些波動率較高的產(chǎn)品設計自然難以過關。

“權益部分押賽道”這種追熱門、押注的方式，與基金公司內(nèi)部的合規(guī)要求、以及客戶對長期穩(wěn)健的根本訴求存在沖突。即便在選股層面，“固收+”團隊的能力分化也極為顯著，絕大多數(shù)做不到通過精選個股在權益端獲得穩(wěn)定超額收益。

事實上，二級債基的產(chǎn)品設計已經(jīng)在發(fā)生微妙迭代。部分新產(chǎn)品的合同條款中，權益投資范圍不再局限于個股，而是納入ETF及公募基金，實質(zhì)上形成了“債券+FOF”的混合形態(tài)。

近日，國泰海通穩(wěn)健匯利債券正在發(fā)售，作為一只二級債基，基金合同中明確，該基金可以投資于全市場的股票型ETF。類似的配置策略此前也有公司在探索，如中歐磐固也是一只“固收+”基金，股票型ETF、股票等類權益資產(chǎn)都是“+”的重要組成部分。

在業(yè)內(nèi)看來，向風險收益精細化分層的成熟市場演進，“固收+”基金正站在這一轉(zhuǎn)型的關鍵節(jié)點。誰能率先填補中波動產(chǎn)品的供給缺口，誰就有可能在機構資金的配置清單中占據(jù)一席之地。而這場競賽的終局，將取決于人才儲備的深度與投研體系的厚度。

“固收+”專業(yè)人才隊伍稀缺，“1+1大于2”為何那么難？

在大多數(shù)投資人心中，“固收+”基金就是固收資產(chǎn)打底，權益資產(chǎn)增厚收益，類似偏債混合型產(chǎn)品。但實際上，業(yè)內(nèi)的“固收+”策略有很多，即便是簡單的股債聯(lián)合配置，能做好長期業(yè)績穩(wěn)健且回撤可控的并不多。

“‘固收+’并不容易”，一位從業(yè)多年的投資人士直言，“不管你去拉全市場‘固收+’基金的業(yè)績，還是稱得上真正能夠上手的、長期業(yè)績比較穩(wěn)健的‘固收+’基金經(jīng)理，絕對是不多的”。

這種稀缺性源于產(chǎn)品本質(zhì)對團隊能力的苛刻要求。理想狀態(tài)下，“固收+”需要股債雙全的復合型人才。既要能研判宏觀大勢、把握債券節(jié)奏，又要在股票市場中挖掘超額收益。但現(xiàn)實往往退而求其次，采用“1+1”的配置模式：一個管債，一個管股，宏觀判斷與微觀選股割裂進行。

“1+1”配置分工模式看似覆蓋了能力圈，卻難以形成真正的協(xié)同效應。債券端的宏觀研判與股票端的賽道選擇如何動態(tài)匹配？權益?zhèn)}位的加減如何與信用環(huán)境的松緊形成共振？這些都需要超越個體能力的系統(tǒng)整合。

更深層的問題在于，真正具備這種綜合能力的團隊在行業(yè)里屬“少數(shù)派”?！爱吘?，公募是看相對收益的，但從結(jié)果來看，有絕對收益的導向，‘固收+’基金似乎更應該保證后者目標的實現(xiàn)”，華南某公募人士表示。

采訪中，記者注意到，部分公司被業(yè)內(nèi)提及為“做得還行”的代表，其共性在于“真的有團隊支撐”。而多數(shù)公司不僅有人員配置的缺口，更有涉及從人才培養(yǎng)到團隊搭建的體系化短板。

人才的稀缺性正在引發(fā)市場的重新定價。此前，業(yè)內(nèi)也有較市場化的機構以高薪挖角“固收+”團隊的案例，而國企、央企背景的基金公司則受限于體制靈活性，薪資也許沒有太大競爭力。

“基本的人員配置還是有的，且數(shù)量較多，但要引進更多人才需要考慮成本”，有受訪者告訴記者，在公募降費背景下，基金公司的招人非常審慎，“招來了養(yǎng)不活也是個費勁問題”。

當然，也有基金公司表示，會繼續(xù)加大“固收+”投研力量。另一位上海公募人士表示，他們公司后續(xù)將會招募人才，而且要招募領導帶隊執(zhí)行。也有受訪者表示，“多資產(chǎn)團隊配置已經(jīng)比較成熟，也有帶頭人，業(yè)務需要會繼續(xù)補充人員”。不過，“搶人大戰(zhàn)”在年初的“固收+”領域并不盛行，鮮見哪家機構有特別大的動作。

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