每經(jīng)記者｜張蕊    每經(jīng)編輯｜許紹航    

5月18日，中國1—4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐，出口、新興產(chǎn)業(yè)等多項關鍵指標表現(xiàn)搶眼，雖然房地產(chǎn)投資仍呈現(xiàn)下降態(tài)勢，但在代表未來產(chǎn)業(yè)的AI算力與能源轉(zhuǎn)型兩大超級周期的拉動下，出口增長近15%，中國經(jīng)濟正引發(fā)全球市場關注。

與此同時，當多數(shù)機構(gòu)正忙著下調(diào)全球經(jīng)濟預期之際，華爾街頂級投行卻對中國經(jīng)濟投下了“信任票”——摩根士丹利逆勢上調(diào)中國GDP增速至4.8%，使中國成為近期唯一獲上調(diào)增長預期的主要經(jīng)濟體。在全球通脹高企、地緣沖突頻發(fā)的當下，這份底氣從何而來？下半年貨幣政策是否會轉(zhuǎn)向？財政政策是否會加碼？

圍繞一系列問題，《每日經(jīng)濟新聞》（以下簡稱NBD）記者獨家專訪了摩根士丹利中國首席經(jīng)濟學家、董事總經(jīng)理邢自強。

圖：摩根士丹利中國首席經(jīng)濟學家、董事總經(jīng)理邢自強，來源：受訪者供圖

邢自強擁有近20年宏觀經(jīng)濟研究經(jīng)驗，曾任職于國際頂尖金融機構(gòu)，長期深耕中國經(jīng)濟周期、產(chǎn)業(yè)政策與全球貿(mào)易鏈條，是近年來國際資本市場上最具影響力的中國宏觀研判者之一。他主持撰寫的《中國正重置經(jīng)濟底層邏輯》等深度專題，在全球跨國企業(yè)與機構(gòu)投資者中具有廣泛影響力。

預計全年出口同比增長約10%

NBD：1—4月份貨物進出口總額同比增長14.9%，社會消費品零售總額同比增長1.9%，綜合來看，一定程度上與您此前提到的“K型復蘇”吻合，即出口較強而內(nèi)需較弱。您怎樣看待這種變化趨勢？

邢自強：最近幾個月，由于海外地緣政治不平靜、能源供給沖擊等因素，似乎部分強化了以供給側(cè)發(fā)力的思路——更加重視能源安全、產(chǎn)業(yè)鏈齊全、解決科技領域“卡脖子”問題。這些供給端發(fā)力的投資方案可能暫時占主導，對于消費和房地產(chǎn)可能暫時不會出臺更有力的扶持政策。

NBD：此前您提出今年下半年“不會進一步降準降息”的判斷，關注度非常高。能否請您談談做出這一判斷的依據(jù)？

邢自強：這一判斷主要基于國際和國內(nèi)兩個層面的考量。

首先，從國際局勢來看，全球由于能源沖擊面臨高油價傳導的通脹壓力，發(fā)達國家普遍不會降息，部分國家甚至可能加息。我們預計美聯(lián)儲今年不會降息，歐洲央行今年可能加息兩次。

其次，從國內(nèi)來看，中國貨幣政策主要服務于國內(nèi)經(jīng)濟。盡管面臨海外地緣政治波動和油價沖擊，但我們對美國和中國經(jīng)濟增長的判斷都相對堅挺，對中國經(jīng)濟增長預期上調(diào)至4.8%。這一判斷主要基于：盡管內(nèi)需仍面臨較大的調(diào)整壓力，但外需帶動中國出口高歌猛進，尤其是AI基建和能源轉(zhuǎn)型相關的兩個超級周期，帶動了中國出口產(chǎn)業(yè)鏈。

因此，今年經(jīng)濟增長大概能達到4.8%，處于政府4.5%~5%的目標區(qū)間內(nèi)，暫時沒有特別強的迫切感去加碼貨幣政策或財政政策。

NBD：您對今年的出口表現(xiàn)持樂觀態(tài)度，有什么判斷依據(jù)嗎？

邢自強：我們認為今年全年出口增長可持續(xù)，預計同比增長約10%。這主要基于兩點：第一，外需的兩個超級周期——AI基建和能源轉(zhuǎn)型；第二，中國深度嵌入這兩個投資周期，產(chǎn)業(yè)鏈在這兩方面都有強項。AI方面，中國有較多相關半導體產(chǎn)業(yè)鏈；更重要的是能源轉(zhuǎn)型，投資綠電繞不開中國巨大的產(chǎn)業(yè)鏈供應能力。

事實上，我們分析未來幾年中國出口仍將是可持續(xù)的強勢亮點。無論中美關系如何演進，中國產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢已擺在眼前。我們測算，當前中國出口占全球出口總量約15%~16%，到2030年有望升至17%左右（約1/6）。考慮到全球出口貿(mào)易中相當部分為大宗商品原材料，而中國出口以制成品為主，這意味著在新興科技行業(yè)中，中國占全球出口市場份額可能高達1/3及以上。

對此我們保持積極的判斷。無論中美關系如何變化，海外地緣政治或貿(mào)易保護主義如何演進，中國企業(yè)已經(jīng)形成了難以替代的規(guī)模優(yōu)勢、上下游產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢以及工程師紅利。

NBD：出口是否會因地緣政治或全球AI投資周期波動而受到影響？

邢自強：目前全球地緣政治環(huán)境實際上有利于中國出口。當然，下行風險可能來自美伊沖突進一步惡化，中東能源沖擊加劇，演變?yōu)榉蔷€性的脫鉤斷鏈。例如，如果霍爾木茲海峽問題長期得不到解決，油價可能非線性上升至150美元一桶，造成全球需求進一步收縮，全球經(jīng)濟面臨衰退。在全球出口“蛋糕”大幅縮小的情況下，僅靠提升市場份額，難以完全彌補外需收縮帶來的影響。

這時可能就需要出臺相關政策對沖。但如果全球滯漲環(huán)境維持較為可控，即使中國GDP增速二季度回落至4.5%~4.6%，也可能通過將“十五五”規(guī)劃部分項目前置——如能源轉(zhuǎn)型、特高壓電網(wǎng)、AI算力中心等投資提前——以供給端發(fā)力部分對沖經(jīng)濟逆風。

NBD：要實現(xiàn)4.8%的預期增速，您認為出口、消費、投資今年應分別承擔怎樣的作用？

邢自強：出口方面，預計今年同比增長10%，對經(jīng)濟增長貢獻較大。消費方面，預計今年增長約3%多，比去年4%出頭的增速略有回落。投資方面，作為“十五五”開局之年，國家重點基建項目可能會有所增加，尤其是能源轉(zhuǎn)型、算力中心、特高壓電網(wǎng)等，但房地產(chǎn)投資仍下行。

預計今明兩年中國AI算力投入可拉動GDP0.3~0.4個百分點

NBD：您把AI視作本輪最核心的增長增量，但市場普遍質(zhì)疑，當前AI仍集中在上游算力、硬件、模型研發(fā)，對整體GDP、居民就業(yè)、傳統(tǒng)制造業(yè)效率的實際拉動還很有限，很難短期對沖地產(chǎn)鏈下行和傳統(tǒng)內(nèi)需疲軟。您如何測算AI對中國經(jīng)濟的真實貢獻？

邢自強：我們的觀點與市場擔憂是吻合的。確實有“星辰大海”式的新質(zhì)生產(chǎn)力亮點，但光靠這個不足以完全抵消傳統(tǒng)內(nèi)需調(diào)整帶來的負面影響?？苿?chuàng)自強是好事，但涉及“柴米油鹽”的社會民生，還需要更大力度對消費和地產(chǎn)出臺改革扶持政策。

從量化角度，AI短期對投資有一定拉動。今明兩年，中國AI算力投入大概對GDP拉動0.3~0.4個百分點；疊加能源轉(zhuǎn)型投資，占比可能更大一點。但房地產(chǎn)和相關行業(yè)今年大概仍對GDP產(chǎn)生約2個百分點的拖累。AI和能源轉(zhuǎn)型投資多為資本密集型而非勞動密集型，帶動就業(yè)崗位有限，對收入和就業(yè)改善的外溢效應也相對有限。

NBD：AI對就業(yè)的影響，您怎么看？

邢自強：總有人樂觀地講，不必懼怕AI沖擊，歷史上每次科技革命最終都創(chuàng)造了更多崗位。我們分析了美國五次工業(yè)革命，確實最終對就業(yè)影響不大。但這很大程度取決于當時科技應用落地的速度。而AI應用特點正是特別快，尤其是進入今年我們稱之為“AI奇點之年”——應用廣泛落地、能力邊界大幅擴張、非線性代際變化——其擴散速度遠比歷史上快，初步分析顯示甚至比90年代末互聯(lián)網(wǎng)革命快3~4倍。

此時是否會對就業(yè)造成短期沖擊較大、而新崗位尚未涌現(xiàn)的“青黃不接”期？這是我們的擔憂。我們測算，美國受AI影響較明顯的“AI敏感行業(yè)”占比接近四成，中國僅百分之十幾。因為中國大部分就業(yè)一是制造業(yè)工廠崗位多，二是服務業(yè)以藍領服務業(yè)為主，真正的白領服務業(yè)占比沒那么高——而專業(yè)服務業(yè)恰是受AI沖擊較大的領域。這是對中國有利的一面。

但反過來，對中國不利的一面在于：AI應用可能在一段時期內(nèi)會擠壓年輕人的就業(yè)空間。

有鑒于此，我估計中國在AI應用層面采取的政策方式將是雙軌制，與美國不同。在很多尚需縮小與美國差距、科技奮起直追的行業(yè)，可能對創(chuàng)新及創(chuàng)新引發(fā)的一些陣痛更加包容。例如基礎大模型、AGI（通用人工智能）、國產(chǎn)算力替代等領域。但對中國已領先的行業(yè)，應用影響到就業(yè)時可能更謹慎、部署更慢。例如中國憑制造業(yè)優(yōu)勢、真實場景數(shù)據(jù)優(yōu)勢，在物理AI（具身智能）、無人機、無人駕駛汽車等領域比美國領先，這些層面中國在應用部署上可能會更加謹慎。

建議短期可對服務業(yè)推出扶持政策以穩(wěn)定就業(yè)

NBD：在消費方面，您此前重點提到夯實對農(nóng)民和農(nóng)民工的社會保障福利以及服務消費兩方面，這是否意味著您認為消費最主要的增長點是在這兩方面？

邢自強：消費從長期看主要靠收入。但收入分兩種：初次分配收入取決于市場需求，目前需求較弱，不可能強求企業(yè)多給工資；再分配收入則涉及福利制度、稅收和‘五險一金’轉(zhuǎn)移支付。能發(fā)力的方向是強化再分配，特別是對中低收入群體——主要是農(nóng)民和農(nóng)民工的社會保障，讓再分配收入更合理化，有助于釋放消費潛力。

短期來看，服務業(yè)消費也值得扶持。過去兩年消費品以舊換新對提振消費起到了積極作用，但也存在邊際效用遞減的問題，就是耐用消費品買過一次后，明年后年可能都不用買了。而服務業(yè)消費（旅游、娛樂、餐飲等）不存在這個問題。如果對服務業(yè)消費出臺補貼或消費券等措施，由于服務業(yè)是勞動密集型產(chǎn)業(yè)，拉動就業(yè)的效應會更大。

因此，短期可對服務業(yè)推出扶持政策以穩(wěn)定就業(yè)，中長期仍需通過完善再分配機制和社會保障體系，穩(wěn)定居民收入預期。

NBD：對于中長期解決再分配后的收入預期，您有什么建議？

邢自強：從去年開始，我們研究如何讓消費在長期得到社會保障體系更好支持，重點方向之一就是提升農(nóng)民和農(nóng)民工的社保補貼。如果從當前每月200多元逐步提高到2030年底的每月1000元，根據(jù)農(nóng)村消費和物價水平，相當于建立了基本的安全保障網(wǎng)，中低收入群體后顧之憂大幅下降，可能更愿意消費。

財政方面，我們測算在過渡期結(jié)束后每年會帶來額外1.5萬億元~2萬億元的財政壓力，這一規(guī)模可能接近GDP的1%。中國有較強的主權(quán)信用和政府資源能力，適度提高政府債務用于民生是有潛力的。化解壓力可從兩方面入手：一是“轉(zhuǎn)型”，將財政支出從基建、產(chǎn)能等投資端適度轉(zhuǎn)向福利端；二是“開源”，將國有企業(yè)股權(quán)進一步上收給社?；?，要求國企更多上繳紅利，如將分紅率上調(diào)至40%，可大幅緩解財政壓力。

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