每經(jīng)記者｜陳晴    每經(jīng)編輯｜魏官紅    

4月29日，聯(lián)特科技（SZ301205）股價報收238.92元/股，跌幅5.33%。

而在前一日晚間，公司披露了兩份財報：2025年全年營收達到12.58億元，歸母凈利潤站上億元臺階；但2026年一季度歸母凈利潤同比大跌逾80%，扣非凈利潤更是縮水超九成。

2025年以來，AI（人工智能）算力需求的爆發(fā)催生光模塊行業(yè)空前高景氣度，聯(lián)特科技乘此東風，股價近期一度沖高至302.68元/股，較去年4月49.02元/股的低點上漲超500%，成為AI算力賽道上的“明星標的”。

然而，公司在二級市場的熱度似乎未能延續(xù)到經(jīng)營上?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，在一季度營收下滑的背后，公司存貨規(guī)模已攀升至11.22億元，同期資產(chǎn)減值損失達1576萬元；此外，一季度公司管理費用和財務費用分別激增72.67%和904.76%。

連續(xù)兩個季度凈利潤下滑

聯(lián)特科技于2022年9月登陸深交所，主營光通信收發(fā)模塊的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。4月28日晚間，公司同步發(fā)布2025年年報和2026年一季報。

2025年，聯(lián)特科技實現(xiàn)營收12.58億元，同比增長41.13%；歸母凈利潤1.03億元，同比增長10.9%。公司將此歸因于AI加速發(fā)展及全球數(shù)據(jù)中心建設浪潮，并稱通過深度綁定國際頭部客戶、優(yōu)化產(chǎn)品組合，實現(xiàn)了業(yè)績穩(wěn)健提升。

然而，從單季度表現(xiàn)看，公司經(jīng)營已現(xiàn)疲態(tài)：2025年第四季度公司歸母凈利潤同比下滑30.64%，環(huán)比下滑54.69%。

進入2026年一季度，公司業(yè)績下滑趨勢更加明顯：營收同比下降9.56%至2.13億元，歸母凈利潤銳減83.71%至僅305萬元，扣非凈利潤更是下滑93.26%至80萬元。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，2025年公司前五大客戶銷售占比高達65.44%，其中第一大客戶占比22.61%。高度集中的客戶結(jié)構(gòu)，意味著公司業(yè)績對單一客戶的采購節(jié)奏較為敏感。

從數(shù)據(jù)來看，公司費用端壓力持續(xù)加大。一季度管理費用同比激增72.67%至2501萬元，主要系職工薪酬、股份支付及折舊費增加；財務費用飆升904.76%至2030萬元，主因利息支出增加。

財務費用激增的背后，是資金鏈的日益緊繃：公司短期借款由2025年末的8.37億元增至2026年一季末的9.26億元；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額在2025年及2026年一季度均為負，分別為-2.06億元和-1.08億元。公司表示，2025年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額減少，主要系為儲備物料而支付貨款。

一季度末存貨攀升至11.22億元

大量現(xiàn)金用于備料，也直接推高了公司的存貨水平。

截至2025年末，聯(lián)特科技存貨賬面價值高達9.62億元，同比增長78%，占總資產(chǎn)比重攀升至31.79%。進入2026年一季度，這一趨勢未改：公司存貨進一步攀升至11.22億元，較年初再增16.7%。

對于存貨的增長，在投資者關系互動平臺上，2025年底聯(lián)特科技曾經(jīng)回應稱，公司為應對訂單增長以及部分原材料供應波動，加大了關鍵物料的備貨。

值得一提的是，當前，光模塊行業(yè)技術迭代以月為單位——800G光模塊逐步成為AI集群主流配置，1.6T已進入小批量試產(chǎn)，3.2T方向也已啟動研發(fā)。這意味著，一旦備貨產(chǎn)品遭遇客戶需求變更或技術路線更迭，減值風險將直接侵蝕利潤。

這一風險已在財報中兌現(xiàn)。2025年全年，聯(lián)特科技資產(chǎn)減值損失達1.21億元，同比增長77%，全部為存貨跌價損失。今年一季度，聯(lián)特科技再次計提資產(chǎn)減值損失1576萬元。公司同樣表示，主要系報告期計提存貨跌價準備增加所致。

在高存貨與業(yè)績波動的雙重壓力下，今年1月，聯(lián)特科技宣布啟動H股上市籌備事項。業(yè)績劇烈波動之時是否為赴港融資的合適窗口？

就年報及一季報相關問題，4月29日，《每日經(jīng)濟新聞》記者致電聯(lián)特科技并向公司發(fā)送采訪郵件，截至發(fā)稿未獲回復。

根據(jù)年報披露的未來經(jīng)營計劃，公司將充分把握AI與云計算技術快速發(fā)展所帶來的數(shù)據(jù)通信市場機遇，繼續(xù)聚焦高速光模塊，鞏固戰(zhàn)略地位。

封面圖片來源：祝裕