每經(jīng)記者｜胥帥    每經(jīng)編輯｜黃勝    

光伏行業(yè)深度調(diào)整的關(guān)口，通威股份（SH600438）的硅料并購預(yù)案在3月10日晚間出爐，公司股票將于明日復(fù)牌。

公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，收購公司前董事、核心高管段雍實(shí)際控制的青海麗豪清能股份有限公司（以下簡稱“青海麗豪”）100%股權(quán)，交易對方多達(dá)57名股東。本次交易股票發(fā)行價格確定為15.20元/股。

值得注意的是，受近年光伏行業(yè)供需失衡影響，標(biāo)的公司青海麗豪已連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損。有業(yè)內(nèi)人士向記者表示，通威股份此次收購，是光伏行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)入深水區(qū)的標(biāo)志性事件。這標(biāo)志著行業(yè)產(chǎn)能出清模式從被動減產(chǎn)、行政干預(yù)轉(zhuǎn)向巨頭主導(dǎo)的主動并購與市場化整合。在全行業(yè)“反內(nèi)卷”的共識背景下，國內(nèi)已明確未來一段時間內(nèi)不再新增多晶硅產(chǎn)能，低成本的多晶硅產(chǎn)能成為行業(yè)稀缺資源。

標(biāo)的股東方包括多家上市公司和四川區(qū)域資本

3月10日晚間，通威股份披露了并購預(yù)案。本次發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)的定價基準(zhǔn)日為通威股份第九屆董事會第七次會議決議公告日。經(jīng)交易各方友好協(xié)商，本次交易發(fā)行股份的價格確定為15.20元/股，該價格不低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日通威股份A股股票交易均價的80%。

在股份鎖定期安排上，方案作出了明確區(qū)分。段雍及其控制的海南卓悅企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）等一致行動人，通過本次交易取得的通威股份新增股份，自發(fā)行結(jié)束之日起24個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。其他特定交易對方取得的股份則面臨12個月或6個月不等的鎖定期要求。

引人注目的是，預(yù)案顯示本次交易共有段雍等超50名青海麗豪的股東參與。穿透青海麗豪極為復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，這些資本主要涵蓋三大陣營：

第一，標(biāo)的股東有多個上市公司身影。其中，正泰電源實(shí)際控制人南存輝旗下的正泰新能科技股份有限公司，持有青海麗豪高達(dá)10.0075%的股權(quán)；愛旭股份通過下屬的浙江愛旭太陽能科技有限公司持股；華金資本通過珠海華金領(lǐng)翊新興科技產(chǎn)業(yè)投資基金（有限合伙）等多只私募股權(quán)基金進(jìn)行投資；老牌券商長江證券亦通過長江證券創(chuàng)新投資（湖北）有限公司深度參與。

第二，在產(chǎn)業(yè)資本方面，標(biāo)的背后浮現(xiàn)多個四川區(qū)域資本。宜賓市政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會實(shí)際控制的宜賓綠色發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）持有青海麗豪股權(quán)；由四川省財政廳實(shí)際控制的四川省綠色低碳產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金合伙企業(yè)（有限合伙）持有標(biāo)的股權(quán)。

第三，除了產(chǎn)業(yè)資本和國資背景基金，本次交易對方還包含了投資基金。如珠海華金領(lǐng)翊新興科技產(chǎn)業(yè)投資基金（有限合伙）、珠海華金豐盈八號股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）等也在股東之列。

受行業(yè)影響，標(biāo)的連虧兩年

預(yù)案顯示，青海麗豪成立于2021年4月29日，注冊資本約為100691.35萬元人民幣，法定代表人為崔鵬。其主營業(yè)務(wù)為光伏級高純晶硅、電子級多晶硅等半導(dǎo)體材料的技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。截至預(yù)案簽署日，段雍直接持有青海麗豪4.7530%股權(quán)，并合計控制青海麗豪23.8456%的表決權(quán)，系青海麗豪的實(shí)際控制人。

段雍曾經(jīng)也是通威股份的董事及核心高管。早在2014年，當(dāng)硅料行業(yè)正處于整體虧損的至暗時刻，段雍出任通威股份子公司四川永祥股份有限公司總經(jīng)理。

受近兩年光伏行業(yè)階段性供需失衡及產(chǎn)品價格深幅下探的綜合影響，青海麗豪的財務(wù)數(shù)據(jù)承壓明顯。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，青海麗豪總資產(chǎn)為110.68億元，總負(fù)債為59.17億元，所有者權(quán)益為51.51億元。2024年度和2025年度，公司營業(yè)收入分別為39.59億元和26.51億元，呈現(xiàn)下滑趨勢；凈利潤則分別為-7.38億元和-3.79億元，盡管2025年虧損幅度有所收窄，但連續(xù)兩年虧損的現(xiàn)實(shí)表明公司經(jīng)營仍面臨較大挑戰(zhàn)。

盡管標(biāo)的公司目前處于虧損狀態(tài)，但預(yù)案中強(qiáng)調(diào)了其核心競爭力。公司技術(shù)團(tuán)隊掌握了改良西門子法，N型產(chǎn)品品質(zhì)與占比在行業(yè)內(nèi)名列前茅，單位成本控制處于行業(yè)領(lǐng)先水平。同時，青海麗豪地處青海，依托當(dāng)?shù)刎S富的風(fēng)電、光伏、水電等綠色電力，具備顯著的能源成本優(yōu)勢和綠色可溯源特性。

3月10日，有業(yè)內(nèi)人士向記者表示，通威股份此次收購，是光伏行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)入深水區(qū)的標(biāo)志性事件。這標(biāo)志著行業(yè)產(chǎn)能出清模式從被動減產(chǎn)、行政干預(yù)轉(zhuǎn)向巨頭主導(dǎo)的主動并購與市場化整合。在全行業(yè)“反內(nèi)卷”的共識背景下，國內(nèi)已明確未來一段時間內(nèi)不再新增多晶硅產(chǎn)能，低成本的多晶硅產(chǎn)能成為行業(yè)稀缺資源。青海麗豪憑借青海當(dāng)?shù)刎S富的綠電資源優(yōu)勢，其產(chǎn)能成本處于行業(yè)第一梯隊。本次收購案將加速行業(yè)優(yōu)質(zhì)資源向龍頭企業(yè)集中。另外，這與此前行業(yè)探討的平臺公司收儲模式并不沖突，反而形成了有效互補(bǔ)。此前，為穩(wěn)定光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展，行業(yè)層面探討推出平臺公司收儲模式，其核心初衷是通過收儲優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能、引導(dǎo)低效產(chǎn)能退出，穩(wěn)定市場供需與產(chǎn)品價格，防范行業(yè)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險。按照此前平臺公司的相關(guān)規(guī)劃，青海麗豪原本是要留下來的企業(yè)，而若本次收購落地，將對我國多晶硅環(huán)節(jié)的行業(yè)集中度產(chǎn)生顯著提升作用。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞