每經(jīng)記者｜曾子建    每經(jīng)編輯｜張益銘    

2026年2月27日，深耕數(shù)字文娛領(lǐng)域逾25年的中文在線正式向香港聯(lián)交所遞表，開(kāi)啟港股IPO（首次公開(kāi)募股）闖關(guān)之路。

這家從2000年走來(lái)的行業(yè)老兵，見(jiàn)證了中國(guó)數(shù)字出版從萌芽到繁榮的全過(guò)程，如今手握龐大的內(nèi)容庫(kù)與AI（人工智能）技術(shù)儲(chǔ)備，押注海外短劇風(fēng)口，試圖在資本市場(chǎng)再尋新機(jī)遇。但連續(xù)數(shù)年的業(yè)績(jī)虧損，讓這場(chǎng)IPO之旅充滿(mǎn)懸念，AI賦能與短劇爆發(fā)能否成為其破局的關(guān)鍵，仍待市場(chǎng)檢驗(yàn)。

清華學(xué)霸25年文娛深耕：從數(shù)字出版到全球短劇玩家

翻看童之磊的個(gè)人簡(jiǎn)歷，一位妥妥的學(xué)霸擺在眼前。

童之磊，1975年出生，1998年畢業(yè)于清華大學(xué)，取得汽車(chē)工程學(xué)士學(xué)位，但這并非他學(xué)術(shù)上的終點(diǎn)。兩年之后，2000年他又獲得美國(guó)麻省理工學(xué)院（MIT）與清華大學(xué)聯(lián)合培養(yǎng)的國(guó)際工商管理碩士（IMBA）學(xué)位。

同樣就在2000年，童之磊在北京創(chuàng)立了中文在線，并一直帶領(lǐng)公司從一家數(shù)字出版企業(yè)，逐步發(fā)展為領(lǐng)先的數(shù)字文娛平臺(tái)。彼時(shí)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)尚處啟蒙階段，數(shù)字內(nèi)容消費(fèi)還是新鮮事物，中文在線已經(jīng)成為行業(yè)早期探索者。2006年，原創(chuàng)網(wǎng)絡(luò)文學(xué)網(wǎng)站“17K.com”上線，為后來(lái)的內(nèi)容庫(kù)積累埋下伏筆。

2015年1月，中文在線在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，成為“A股數(shù)字出版第一股”，股票代碼300364。上市后的中文在線并未停下擴(kuò)張腳步，2016年通過(guò)定向發(fā)行募集約20億元資金，加碼IP（具有商業(yè)價(jià)值的創(chuàng)意內(nèi)容或品牌）數(shù)字內(nèi)容生態(tài)建設(shè)。2017年，中文在線啟動(dòng)全球擴(kuò)展戰(zhàn)略，推出互動(dòng)式視覺(jué)閱讀應(yīng)用程序，將業(yè)務(wù)觸角延伸至海外市場(chǎng)。

2023年，中文在線收購(gòu)動(dòng)畫(huà)公司寒木春華，強(qiáng)化IP衍生開(kāi)發(fā)能力，同年推出AI內(nèi)容制作平臺(tái)“逍遙”1.0版本，正式擁抱AI技術(shù)革命。剛剛過(guò)去的2025年，短劇風(fēng)口襲來(lái)，中文在線海外短劇應(yīng)用程序FlareFlow正式上線，獲得國(guó)際認(rèn)可。

AI+短?。簝纱蠛诵闹鳂I(yè)并駕齊驅(qū)

據(jù)中文在線發(fā)布的港股招股書(shū)，如今的中文在線已構(gòu)建起兩大核心主業(yè)，形成雙輪驅(qū)動(dòng)格局。

其一為網(wǎng)絡(luò)文學(xué)及相關(guān)業(yè)務(wù)，截至最后實(shí)際可行日期，公司已積累逾560萬(wàn)件數(shù)字內(nèi)容，主要涵蓋網(wǎng)絡(luò)文學(xué)作品。

據(jù)招股書(shū)披露的最新數(shù)據(jù)，注冊(cè)作者超400萬(wàn)人；按2024年收入計(jì)算，在國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)文學(xué)版權(quán)驅(qū)動(dòng)型平臺(tái)中排名第三。該業(yè)務(wù)2025年前9月貢獻(xiàn)收入4.80億元，占總營(yíng)收的47.5%。

中文在線表示，憑借不斷提升的技術(shù)創(chuàng)新能力，特別是AI技術(shù)的應(yīng)用，公司成功從數(shù)字出版企業(yè)轉(zhuǎn)型為AI時(shí)代的內(nèi)容領(lǐng)跑者。以AI技術(shù)賦能網(wǎng)絡(luò)文學(xué)、有聲書(shū)、漫畫(huà)、AI漫劇、動(dòng)畫(huà)及短劇等多樣化內(nèi)容形式，公司將業(yè)務(wù)版圖從中國(guó)拓展至全球。

中文在線的第二大核心業(yè)務(wù)，為短劇及IP衍生品業(yè)務(wù)，這也是近年來(lái)公司的戰(zhàn)略重點(diǎn)。

作為中國(guó)首批涉足短劇的企業(yè)之一，中文在線早在2022年就實(shí)現(xiàn)短劇收入破億元，2023年起加速布局海外市場(chǎng)。

自2022年以來(lái)，中文在線開(kāi)拓海外短劇市場(chǎng)。截至2025年9月30日止九個(gè)月，短劇及IP衍生品業(yè)務(wù)收入快速增長(zhǎng)，達(dá)人民幣4.741億元，占總收入的46.9%。截至最后實(shí)際可行日期，海外短劇應(yīng)用程序FlareFlow曾在主要移動(dòng)應(yīng)用商店的美國(guó)區(qū)免費(fèi)娛樂(lè)應(yīng)用程序日排行榜上排名第一，憑借精準(zhǔn)的本地化運(yùn)營(yíng)迅速突圍，注冊(cè)用戶(hù)已超過(guò)3300萬(wàn)，提供約5200部短劇劇集。

業(yè)績(jī)持續(xù)承壓 高管集體減持

盡管核心業(yè)務(wù)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，但中文在線的財(cái)務(wù)表現(xiàn)卻難言樂(lè)觀，歸根結(jié)底，還是“燒錢(qián)”帶來(lái)的隱憂(yōu)，連續(xù)數(shù)年的虧損態(tài)勢(shì)，或許會(huì)成為其IPO路上的最大絆腳石。

中文在線公布的財(cái)報(bào)顯示，2022年公司凈利潤(rùn)虧損3.62億元，扣非凈利潤(rùn)虧損3.93億元。2023年，盡管實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9000萬(wàn)元，但扣非凈利潤(rùn)依然虧損3834萬(wàn)元。

2024年，中文在線凈虧損2.43億元，扣非凈利潤(rùn)虧損2.71億元。

2025年，公司虧損進(jìn)一步攀升。前9月虧損擴(kuò)大至5.20億元。

今年1月13日，中文在線發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)虧損5.8億元~7億元，扣非凈利潤(rùn)虧損5.79億元~6.99億元。

中文在線表示，公司正處于海外業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張的關(guān)鍵階段， 為保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)， 公司大幅增加了推廣投入。 鑒于相關(guān)業(yè)務(wù)尚處于投入期， 相關(guān)成本短期內(nèi)無(wú)法被收入完全覆蓋，導(dǎo)致公司2025年度出現(xiàn)較大虧損。

除了業(yè)績(jī)因素外，高管集體減持套現(xiàn)，也成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

就在中文在線遞表港交所IPO前不久，今年2月3日，中文在線發(fā)布《關(guān)于董事、高級(jí)管理人員股份減持預(yù)披露公告》。董事張帆，董事兼常務(wù)副總經(jīng)理謝廣才，首席運(yùn)營(yíng)官楊銳志，副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書(shū)、財(cái)務(wù)總監(jiān)王京京計(jì)劃自本公告披露之日起15個(gè)交易日后的3個(gè)月內(nèi)擬通過(guò)集中競(jìng)價(jià)或大宗交易方式減持公司股份，其擬減持股份所占其所持公司股份總數(shù)的比例均達(dá)到25%。

IPO募資加碼核心賽道 行業(yè)機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存

面對(duì)持續(xù)的業(yè)績(jī)壓力，中文在線希望通過(guò)港股IPO募集資金，鞏固核心競(jìng)爭(zhēng)力。

根據(jù)招股書(shū)規(guī)劃，本次募集資金將主要用于五大方向：一是開(kāi)發(fā)和改進(jìn)AI技術(shù)，強(qiáng)化內(nèi)容創(chuàng)作和分發(fā)能力；二是建構(gòu)海外短劇生態(tài)系統(tǒng)，進(jìn)一步擴(kuò)大海外市場(chǎng)份額；三是鞏固內(nèi)容生態(tài)系統(tǒng)，持續(xù)擴(kuò)充數(shù)字內(nèi)容庫(kù)；四是償還部分銀行及其他借款，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；五是補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金和一般公司用途。

中郵證券認(rèn)為，2025年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.55 億元，同比增加31.43%，增量核心主要得益于子公司海外短劇平臺(tái)FlareFlow的快速放量。若港股融資后續(xù)順利落地，將為公司提供增量資本，進(jìn)一步加大海外市場(chǎng)拓展力度；同時(shí)，依托港股的國(guó)際資本市場(chǎng)屬性，上市亦有望同步提升公司在海外市場(chǎng)的品牌認(rèn)知度與商業(yè)信用水平，從資金與市場(chǎng)兩端共同鞏固海外增長(zhǎng)動(dòng)能。

不過(guò)，券商分析指出，中文在線的IPO闖關(guān)仍面臨多重挑戰(zhàn)。首先是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)文學(xué)市場(chǎng)集中度較高，頭部平臺(tái)占據(jù)顯著優(yōu)勢(shì)，而海外短劇市場(chǎng)雖分散但參與者持續(xù)增加，競(jìng)爭(zhēng)日益激烈；其次是盈利不確定性，公司依賴(lài)銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的模式可持續(xù)性存疑，若未來(lái)短劇業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩或AI投入未能達(dá)預(yù)期，虧損可能進(jìn)一步擴(kuò)大；此外，公司還面臨內(nèi)容成本上升、知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)、海外監(jiān)管政策變動(dòng)等潛在風(fēng)險(xiǎn)。

封面圖片來(lái)源：每經(jīng)媒資庫(kù)