北京時間2月26日，英偉達發(fā)布2026財年第四季度財報，營收、凈利潤及下一季度指引全面超越市場預期，再次驗證AI算力需求的旺盛程度遠超想象。更為關鍵的是，公司電話會透露，客戶已部署9GW的Blackwell基礎設施，并強調“性能/瓦”是選擇架構的關鍵。

這一數(shù)據(jù)背后隱藏著一個正在發(fā)酵的長期邏輯——AI算力的爆發(fā)正在轉化為實實在在的電力需求，北美電網(wǎng)正面臨前所未有的壓力。在國內，“十五五”期間國家電網(wǎng)固定資產投資預計達4萬億元，較“十四五”增長40%。

內外需求共振下，電網(wǎng)產業(yè)鏈正迎來“制度+投資”雙輪驅動的長周期景氣，受此催化，電網(wǎng)ETF（561380）漲超2%，近20日凈流入超9億元，把握一鍵布局發(fā)電、輸電、配電及用電全產業(yè)鏈機遇。

【英偉達財報隱含的信號：AI算力=電力需求】

英偉達財報不僅展示了AI芯片的強勁需求，更透露了一個關鍵數(shù)據(jù)——客戶已部署9GW的Blackwell基礎設施。這標志著AI算力正在轉化為實實在在的電力負荷，單機柜功率密度飆升，電網(wǎng)壓力與日俱增。

業(yè)績再超預期，網(wǎng)絡業(yè)務成亮點。 FY4Q26英偉達數(shù)據(jù)中心業(yè)務623.14億美元，同比+75%，其中Networking業(yè)務109.80億美元，同比+263%、環(huán)比+34%，遠超市場預期。增長主要由NVLink 72 scale-up交換機驅動，Grace Blackwell系統(tǒng)約占本季度數(shù)據(jù)中心收入的三分之二。

9GW Blackwell基礎設施已部署。 公司電話會透露，自GB200 NVL72發(fā)布以來，客戶已經(jīng)部署了9GW的Blackwell基礎設施。這是一個極具分量的數(shù)字——它意味著AI集群的功耗正在以吉瓦級別增長，對電網(wǎng)的負荷壓力可想而知。

“性能/瓦”成為核心指標。 英偉達強調，關注“Token/瓦”，選擇最佳的“性能/瓦”架構至關重要。GB300 NVL72同市場產品相比，可以提供50倍的“性能/瓦”，以及降低35倍“成本/Token”。這背后反映的是：在AI算力競賽中，功耗已成為與性能同等重要的約束條件。

北美AI缺電：真實需求持續(xù)上行

春節(jié)期間，北美AI缺電新聞持續(xù)發(fā)酵：PJM擬加碼電網(wǎng)投資、天然氣發(fā)電交付周期從2年延長至5年、變壓器嚴重缺貨。這些不再是短期話題，而是AI浪潮下電網(wǎng)基礎設施跟不上算力擴張的剛性矛盾。

PJM加碼投資，服務數(shù)據(jù)中心。 負責美國東北部13個州電網(wǎng)運營的PJM，是美國最大的區(qū)域電力市場，近期擬加碼投資電網(wǎng)，專門服務于數(shù)據(jù)中心需求。這標志著電網(wǎng)運營商已正式將AI用電納入長期規(guī)劃。

天然氣發(fā)電供給受限。 WoodMack報告指出，供應鏈限制制約了美國天然氣發(fā)電的增長，交付周期從2年提升至5年。隨著新產能的提升，2027年才會開始逐漸縮短。這意味著，在短期內必須通過其他方式增加電力供應——可再生能源、儲能、小型汽油、柴油發(fā)動機等將發(fā)揮作用，而這些都需要電網(wǎng)配套升級。

變壓器缺貨，需求外溢。 北美電網(wǎng)老化疊加數(shù)據(jù)中心擴建，變壓器等電網(wǎng)設備明顯缺貨。外資品牌多數(shù)產能被美國電網(wǎng)內需求鎖定，因此對數(shù)據(jù)中心的產能供給不足，需求正外溢到中國企業(yè)。這對于具備成熟技術、完善產業(yè)鏈及高性價比優(yōu)勢的國內電網(wǎng)設備廠商，是明確的出口機遇。

【國內電網(wǎng)投資：“十五五”加碼，主網(wǎng)建設提速】

“十五五”期間，國家電網(wǎng)固定資產投資預計達4萬億元，較“十四五”增長40%，主網(wǎng)建設是投資重點，跨省輸電能力提升超30%。這與AI缺電邏輯形成內外共振——國內電網(wǎng)升級既服務于新能源消納，也為可能的算力中心建設預留空間。

投資規(guī)模大幅躍升。 “十五五”期間，國家電網(wǎng)公司固定資產投資預計達到4萬億元，較“十四五”投資增長40%。主網(wǎng)建設預計仍將是投資重點，跨省輸電能力較“十四五”末提升超30%，解決新能源/水電的外送瓶頸。

特高壓建設有望提速。 “十四五”期間特高壓建設進度略慢于規(guī)劃，預計“十五五”期間特高壓建設將明顯提速。對于國網(wǎng)投資而言，主網(wǎng)投資和配網(wǎng)投資呈現(xiàn)“蹺蹺板”態(tài)勢，至少十五五前半段預計仍以主網(wǎng)投資為核心。

新型電力系統(tǒng)剛性需求。 2025年全國新增風電、太陽能裝機超過4.3億千瓦，累計并網(wǎng)裝機達到18.4億千瓦，占比47.3%，歷史性超過火電。這一結構拐點意味著電網(wǎng)必須承擔更強的消納、調節(jié)與跨區(qū)配置功能，電網(wǎng)投資從“周期”走向“趨勢”。

【政策加持：全國統(tǒng)一電力市場頂層設計落地】

國務院辦公廳印發(fā)《關于完善全國統(tǒng)一電力市場體系的實施意見》，明確到2030年基本建成全國統(tǒng)一電力市場體系，市場化交易電量占比達70%左右。這為電力資產的收益結構提供了制度化基礎，“電量+調節(jié)+容量”的組合框架正在形成。

制度框架明確化。 到2030年基本建成全國統(tǒng)一電力市場體系、市場化交易電量占比提升至全社會用電量的70%左右，2035年全面建成。這一目標確認了電力系統(tǒng)將進入長周期的市場化與制度重構期。

收益結構重構。 煤電收益將從“電量為主”轉向“電量收益、調節(jié)收益、容量補償”疊加的組合框架。一旦調節(jié)價值與容量價值可以被制度化定價，電力系統(tǒng)的投資邏輯就會發(fā)生變化：系統(tǒng)需要調節(jié)資源，調節(jié)資源獲得合理補償。

儲能獨立主體地位。 儲能若能獨立參與現(xiàn)貨、中長期與輔助服務市場，其收益來源將從單一的“價差套利/容量租賃”擴展為更豐富的“多市場疊加”，進而提升項目經(jīng)濟性與融資可得性。儲能并網(wǎng)、調度、計量、控制都需要電網(wǎng)側的基礎設施配套，直接帶來電網(wǎng)側投資的增量。

【電網(wǎng)ETF（561380）一鍵布局內外共振機遇】

電網(wǎng)產業(yè)鏈涉及發(fā)電、輸電、配電及用電多個環(huán)節(jié)，個股眾多、技術壁壘高，通過ETF可有效分散風險。電網(wǎng)ETF（561380）覆蓋變壓器、換流閥、開關等電網(wǎng)設備龍頭，同時涵蓋通信線纜等AI受益方向，是一鍵布局內外需求共振的高效工具。

電網(wǎng)ETF（561380）跟蹤的指數(shù)成分股中，電網(wǎng)設備占比約70%，全面覆蓋變壓器、換流閥、開關等電網(wǎng)設備龍頭；通信設備占比約15%，涵蓋線纜等電網(wǎng)建設必需品，受益于AI需求旺盛，通信線纜行業(yè)趨勢向好，呈現(xiàn)供不應求態(tài)勢。

站在當前時點，電網(wǎng)板塊面臨三重利好疊加：

海外需求外溢： 北美AI缺電導致變壓器等電網(wǎng)設備供不應求，需求正外溢到中國企業(yè)，出口競爭力凸顯。

國內投資加碼： “十五五”國網(wǎng)投資4萬億，主網(wǎng)建設提速，特高壓、柔性輸電、智能變電站等技術加速滲透。

政策紅利釋放： 全國統(tǒng)一電力市場頂層設計落地，儲能獨立主體地位確立，虛擬電廠、智能微電網(wǎng)等新業(yè)態(tài)興起，電網(wǎng)的“硬件擴容”與“軟件升級”同步發(fā)生。

在外部能源擾動加大的背景下，國內電力系統(tǒng)的穩(wěn)定性、調節(jié)能力與市場化效率被提升到更高的戰(zhàn)略位置，電網(wǎng)產業(yè)鏈的“確定性成長”屬性愈發(fā)突出。

對于投資者而言，北美AI缺電概念涉及眾多行業(yè)和標的，一攬子指數(shù)化布局是參與板塊投資的重要途徑。感興趣的投資者可關注電網(wǎng)ETF（561380），分享全球電網(wǎng)升級與AI算力需求共振的長期紅利。

風險提示：提及個股僅供參考，不作為股票推薦，不構成投資建議和承諾。指數(shù)/個股短期漲跌僅供參考，不代表未來表現(xiàn)。觀點隨市場環(huán)境變化，不構成投資建議。提及基金風險收益水平各不相同，請選擇與自身風險偏好匹配的產品，謹慎投資。如涉及基金收益分配原則詳見基金法律文件。