每經記者  張長穎

        因本周到期資金規(guī)模為940億元，本周央行在公開市場凈回籠資金810億元，為9周來首次凈回籠。分析人士認為，農行上市后資金面的重新寬?；蛄钛胄械墓_市場操作再次重歸常態(tài)。同時，貨幣市場Shibor利率、銀行間拆借利率和銀行間質押回購利率的全線下移也佐證了這一說法。那么，近期資金面的持續(xù)寬松的“終點”在哪？一旦資金價格再次走高，又會帶給市場和貨幣政策帶來怎樣的影響？

9周來首次重啟凈回籠

        本周二  （7月20日）央行發(fā)行的450億元1年期央票，發(fā)行利率連續(xù)第六次持平2.0929%。周四（7月22日）央行則在公開市場招標發(fā)行了800億元的3月期央票，參考收益率連續(xù)第五周持平于1.5704%，發(fā)行規(guī)模較上周的450億元環(huán)比增加了近8成，較再前一周的100億元更是大增7倍，創(chuàng)出近4個月來的新高。同時周四央行進行了500億元的91天正回購操作，中標利率是1.57%。因本周到期資金規(guī)模為940億元，本周央行在公開市場凈回籠資金810億元，為9周來首次凈回籠。此前連續(xù)8周凈投放近萬億元。分析人士指出，目前部分機構資金比較充裕，短期品種比較受歡迎，且一二級市場利差較大可獲一定收益。因此本周3月期央票和91天正回購都出現了放量的情況。

        從Shibor隔夜品種來看，其利率已從7月16日的1.4433%下降到7月23日的1.4275%。1周以來，銀行間各期限拆借利率也出現了不同幅度的下降，IBO01M從7月16日的2.3157%下降到7月23日1.9300%，銀行間質押式回購利率也重新降到2％以下，R021從7月16日的2.0333%下降到7月23日的1.8440%。對此有業(yè)內人士指出，觀察7天回購利率，可以發(fā)現，目前7天回購利率與支撐線6月回購平均利率的利差已是近2年來的最大水平；說明短期資金價格可能遠遠還沒有到底。

        市場分析人士表示，由于未來幾周公開市場到期資金量較少，均不足千億元規(guī)模，所以在市場流動性相對寬松的情況下，市場凈回籠操作格局可能延續(xù)到8月份。

公開市場操作回歸常態(tài)？

        央行此次凈回籠資金，和最近資金面的寬松不無關系。業(yè)內人士表示，在宏觀經濟增速放緩的背景下，資金面將持續(xù)保持寬松，加息節(jié)奏因此也可能放慢。

        平安證券策略分析師李虹蓉告訴《每日經濟新聞》記者，公開市場操作更多的是在符合貨幣政策方向的前提下微調流動性的相機而動的行為。最近隨著資金面的逐漸寬裕，銀行間隔夜拆借和質押回購市場交易量顯著放大，各期限利率全線走低，而央行目前的政策目的并非大量釋放流動性，因此本周央行選擇了在公開市場凈回籠資金。至于加息，李虹蓉認為，季度的前2個月主要是政策觀察期，在局面不明朗的情況下重點觀察經濟增速。目前，并沒有完全支持加息的數據出現，下半年經濟增速減緩反而使加息時點可能延后。由于目前處于政策觀察期，政策壓力的減弱也是近期資本市場反彈的重要原因。

        英大證券研究所所長李大霄對《每日經濟新聞》指出，重歸凈回籠是央行在資金面逐漸寬裕情況下的正常操作，觀察重點是在央行的操作力度。從目前形勢來看，加息時點延后會是一個大概率事件。后期央行的公開市場操作預計會在保持靈活的基礎上平滑資金價格。

        中航證券首席宏觀分析師康海榮表示，資金寬裕的情況應該會延續(xù)，央行會將資金面控制在適度寬松的局面。預計7月外匯占款會上升，在未來幾周到期資金較少的情況下公開市場操作或將重歸常態(tài)。

機構：三季度流動性緊縮空間不大

        隨著凈回籠的重新啟動，三季度的資金面情況又會出現怎樣的變化？

        招商證券認為，流動性最緊的階段有望逐步過去，經濟下滑速度有望放緩。前不久公布的二季度

        和6月份經濟數據顯示，工業(yè)

        增加值等關鍵經濟數據出

        現了明顯下滑，通脹有見

        頂回落的跡象。決策者很

        可能已經意識到有必要

        穩(wěn)定經濟增長，從而提

        出  “要繼續(xù)實施積極的

        財政政策和適度寬松的

        貨幣政策”，“把握好政策

        調控力度和節(jié)奏”。招商證

        券認為，這意味著流動性最

        緊的階段有望成為過去，流動性緊縮和經濟下滑對股市的沖擊或許也將告一段落。

        渤海證券分析師周喜表示，在適度寬松幣政策的基調下，央行當前的凈回籠或者凈投放都是一個比較短期的行為，是在調結構和保增長等多重目的下尋求平衡的結果。預計下半年流動性不會有進一步緊縮的空間，但要出現完全的流動性反轉和乃至大量釋放的可能性也不大。

        信達證券分析師梁浩也認為，公開市場操作主要是根據央票到期量，各項利率指標走勢和市場流動性需求來不斷進行微調的過程。在農行IPO后，市場卸下了很大的流動性負擔，短期來說不會出現太大的流動性問題。而且，從A股市場資金動向來看，有大量機構資金正在等待注入證券市場。機構發(fā)動行情的信心主要來自于估值和政策，目前資金已經從凈流出再次回歸凈流入，說明中期反彈趨勢已經確立。



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